收入集中度

　　当前市场上约有300个游戏，新游戏正在快速增加。然而每家上市游戏公司的主要收入都来自1-2款游戏。我们认为可能的原因是：

　　1、网络游戏的娱乐价值部分依赖于社区影响，只要老款游戏不退出市场，还将成为社区的重要部分；

　　2、游戏运营时间越长，技术及客户服务支持约平稳，因此可提供更好的用户体验；

　　3、多数新游戏缺乏创新内容，因此很难促使大社区转到新游戏上。

　　结果，游戏生命周期感念在成功的游戏上不存在，只要出版商控制新内容的发行，这些游戏就不会出现重大的技术问题如帐号被盗、私服和机器人。此外，延长游戏生命最消极的措施包括，通过增加新装备和功能（或像盛大一样在游戏平台上增加小的新游戏）持续调整游戏，而在销售和广告上积极行动。

　　2008年游戏行业预计保持20-30%的增长

　　我们认为这种情况将持续一段时间，直到玩家意识到当前内容缺乏区别性，或出现新的可分散游戏需求的娱乐形式。长期来看游戏公司需要提高开发能力和基础设施支持以维持需求，否则全行业的利润率将面临压力。我们依然认为，2008年游戏行业的年增长率在20-30%，但奥运会将带来负面影响，人们将更多时间看电视而不是玩游戏。

　　第一季度预期

　　搜狐----我们认为第一季度游戏出版商总体上发展不错，我们在3月25日已将搜狐的TLBB预期提高了400万美元至2700万美元。我们的研究暗示，通过推出新内容和促销活动，TLBB将继续强劲增长。我们预计游戏行业会超出我们调整后的估计。

　　盛大----我们认为盛大将达到自己预期收入环比增长6-9%的上线，运营利润率接近第四季度39%的水平。第一季度休闲游戏收入将强劲反弹，MMO游戏收入环比适度增长，相对于ARPU增长，游戏数量的增长是主要推动力。在新游戏上，《苍天在线》在1月14日开始封闭BETA测试，瞄准在4月底进行无限制封闭测试，5/6月进入商业运营。AION计划在第四季度开始BETA测试，但要到明年才可能产生真正的收入。我们预计盛大第一季度收入环比增长6%至1.079亿美元（约合7.65亿人民币），运营利润率为38%，EPS为0.51美元。第二季度我们预计盛大的预期会比第一季度低几个百分点，休闲游戏可能出现季节性疲软，MMO出现适度增长。我们预计收入在1.138亿美元，环比增长5%，运营利润率为38%，EPS为0.53美元。

　　网易----我们预计网易第一季度的游戏收入增长将高于我们估计的环比增长0.6%，因为《梦幻西游》同时在线用户将继续创造新高。3月初该公司宣布PCU达到166万，我们对服务器的调查显示，《大话西游3》用户稳定，《大话西游2》与第四季度相比出现反弹。我们认为网易一直在积极寻求授权机会，虽然我们的研究显示还未获得一份协议。《天下2》在3月底进入封闭BETA测试，虽然总体上我们对改版游戏的成功潜力表示怀疑，网易还面临游戏管道不平衡的挑战。我们预计网易第一季度收入在8200万美元，与第四季度持平，EPS为0.29美元。

　　九城----我们认为九城第一季度收入环比持平，《魔兽世界》的适度下降，抵消了《奇迹世界》小幅增长和《卓越之剑》全季度的影响。我们估计《魔兽世界》的ACU环比下降2-3%。九城计划在第二季度开放第九个服务器站点，这可能推动用户上升。4月初该公司还宣布《魔兽世界》的PCU超过了100万人。我们预计《奇迹世界》与第四季度下滑17%相比有小幅反弹，得益于内容更新，第一季度付费活跃用户和APRU都小幅增长。《卓越之剑》在12月8日开始收费，第一季度平均收入出现下降。我们预计九城第一季度净收入在5880万美元，环比增长1%，EPS为0.32美元。作为游戏渠道商，4月14日九城宣布将在中国出版发行《巫妖王》。但我们认为这个资料片对收入不会有影响。九城计划为该游戏获得第10个服务器站点，并在年底前开放。同时九城也将关注《魔兽世界》许可经营协议的续签问题，我们预计，在当前协议于2009年6月期满后，九城可能会重新签署《魔兽世界》许可协议。《FIFA ONLINE 2》将在上半年进入封闭BETA测试，并在奥运会前投入商业运营。《劲舞团2》将在6月进入封闭BETA测试，7/8月进入公开测试和商业发布。其他游戏都已全部推出，但对2008年收入不会有大的推动。